Posiciones de la semana — ventas en ONs corporativas y letras dollar linked

PNDCO – Pan American Energy 2027 (Ley NY) — VENTA

ON en dólares de Pan American Energy por USD 300M, emitida en abril de 2021 y con vencimiento el 30/04/2027. Paga un cupón fijo de 9,1% semestral y amortiza en cinco cuotas semestrales, de las que queda pendiente el 40% del capital. El próximo pago de renta y amortización es el 30/10/2026. Cotiza a una paridad de 101,4%, con una TIR de 4,99% y una duration modificada de 0,3.

Recomendación: VENDER. El bono rinde alrededor de 100 pb menos que las ONs de duration similar y opera por encima de la par a pocos meses de su vencimiento, por lo que tiene poco recorrido.

PNXCO – Pan American Energy 2032 (Ley NY) — VENTA

ON en dólares de Pan American Energy por USD 400M, emitida en abril de 2024 y con vencimiento el 30/04/2032. Paga un cupón fijo de 8,5% semestral, con el próximo pago el 30/10/2026. Amortiza en tres cuotas anuales a partir del 30/04/2030, por lo que conserva el 100% del capital y tiene una vida promedio de 4,6 años. Cotiza a una paridad de 106,4%, con una TIR de 6,90% y una duration modificada de 3,6.

Recomendación: VENDER. El bono rinde alrededor de 120 pb menos que las ONs de duration similar y opera con una prima de más de 6% sobre la par, lo que deja poco margen para ganancias de capital adicionales.

MGCMO – Pampa Energía 2031 (Ley NY) — VENTA

ON en dólares de Pampa Energía por USD 410M, emitida en septiembre de 2024 y con vencimiento el 10/09/2031. Paga un cupón fijo de 8,0% semestral, con el próximo pago el 10/03/2027. Amortiza íntegramente al vencimiento (bullet), por lo que tiene una vida promedio de 5 años. Cotiza a una paridad de 103,1%, con una TIR de 7,33% y una duration modificada de 3,9.

Recomendación: VENDER. El bono rinde alrededor de 90 pb menos que las ONs de duration similar y opera por encima de la par, lo que limita su potencial de apreciación. Su buena liquidez permite desarmar la posición con facilidad. Sugerimos rotar a YM34O (YPF), del mismo sector, que ofrece un rendimiento en torno al 8% con una duration levemente mayor.

LMS8O – Aluar 2027 (Ley Argentina) — VENTA

ON en dólares de Aluminio Argentino (Aluar) por USD 100M, emitida en marzo de 2024 y con vencimiento el 21/03/2027. Paga un cupón fijo de 6,3% trimestral y amortiza en cuatro cuotas trimestrales, de las que queda pendiente el 50% del capital. El próximo pago de renta y amortización es el 21/12/2026. Cotiza a una paridad de 102,1%, con una TIR de 0,38% y una duration modificada de 0,4.

Recomendación: VENDER. Con una prima de 2% sobre la par a seis meses del vencimiento, el bono prácticamente no ofrece rendimiento y queda alrededor de 260 pb por debajo de las ONs de duration similar. Sugerimos rotar a LOC5O (Loma Negra), del mismo sector, que rinde en torno al 5% con una duration apenas mayor.

VSCYO – Vista Energy 2028 (Ley Argentina) — VENTA

ON en dólares de Vista Energy por USD 75M, emitida en julio de 2026 y con vencimiento el 16/01/2028. Paga un cupón fijo de 3,8% semestral, con el próximo pago el 16/01/2027. Amortiza íntegramente al vencimiento (bullet). Cotiza a una paridad de 99,6%, con una TIR de 4,11% y una duration modificada de 1,2.

Recomendación: VENDER. El bono rinde alrededor de 85 pb menos que las ONs de duration similar, y su cupón bajo le da poco devengamiento frente a otras alternativas del tramo corto. Su alta liquidez permite desarmar la posición sin costo relevante. Sugerimos rotar a YMCYO (YPF), del mismo sector, que rinde en torno al 5% con una duration algo mayor.

D30N6 – Letra del Tesoro vinculada al dólar (VENCIMIENTO: noviembre 2026) — VENTA

Letra del Tesoro Nacional vinculada al dólar, emitida el 15/09/2026 y con vencimiento el 30/11/2026. Es cupón cero y paga el capital íntegro al vencimiento. Ajusta por el tipo de cambio oficial mayorista (Comunicación A 3500) y se cobra en pesos. Cotiza a una paridad de 99,3%, con una TIR de 4,16% y una duration de aproximadamente 65 días. Es de los instrumentos más líquidos del tramo corto.

Recomendación: VENDER. La letra rinde alrededor de 80 pb menos que los instrumentos dollar linked de plazo similar. Su vencimiento cercano deja poco margen para ganancias adicionales. Sugerimos rotar a TZV27, que ofrece un rendimiento en torno al 4,9% manteniendo la cobertura cambiaria, a cambio de extender el plazo a unos nueve meses.

D30O6 – Letra del Tesoro vinculada al dólar (VENCIMIENTO: octubre 2026) — VENTA

Letra del Tesoro Nacional vinculada al dólar, emitida el 14/08/2026 y con vencimiento el 30/10/2026. Es cupón cero y paga el capital íntegro al vencimiento. Ajusta por el tipo de cambio oficial mayorista (Comunicación A 3500) y se cobra en pesos. Cotiza a una paridad de 99,6%, con una TIR de 5,44% y una duration de aproximadamente 35 días. Es el instrumento más líquido de la familia, con un volumen promedio de más de ARS 64.000M diarios.

Recomendación: VENDER. La letra rinde por debajo de los instrumentos dollar linked de plazo similar. Con apenas un mes al vencimiento, le queda muy poco recorrido. Sugerimos rotar a TZV28, que ofrece un rendimiento en torno al 10,4% manteniendo la cobertura cambiaria, a cambio de extender el plazo a un año y medio.

Boston Asset Manager S.A. — Resumen de prensa. No constituye recomendación de inversión.