Posiciones de la semana — ventas en corporativos y letra, compra en JPMorgan

ARC1O — VENTA

ARC1O – Aeropuertos Argentina 2000 S.A.

ON en USD Ley NY, emitida en oct-21 por USD 273M, con vencimiento en ago-31. Tasa fija 8,5% (cupón vigente 7,2%), con pagos de renta y amortización trimestrales; próximo evento el 01-nov-26. Cotiza a una paridad de 116,5% sobre un VT de 87,9.

Recomendación: Vender

Con una duration modificada de 2,3 años, ARC1O rinde una TIR sensiblemente inferior a la que exhiben emisores comparables en tramos de duration similares dentro del universo corporativo en dólares Ley NY. Esa compresión de yield refleja que el bono está caro en términos relativos frente a sus pares, dejando poco margen de upside adicional en precio.

PN38O — VENTA

PN38O – Pan American Energy S.A.

ON en USD Ley NY, emitida en feb-25 por USD 120M, con vencimiento en ago-27. Tasa fija 6,5% (cupón vigente 6,4%), con pagos de renta semestrales y amortización bullet (100% al vencimiento, 11-ago-27); próximo cupón el 11-feb-27. Cotiza a una paridad de 101,6% sobre un VT de 100,7.

Recomendación: Vender

Con una duration modificada de apenas 0,8 años, PN38O rinde una TIR de 4,71%, muy por debajo del nivel que marca la curva corporativa Ley NY en ese tramo corto (donde los comparables rinden bastante más). Esa TIR comprimida para tan poca duration indica que el bono está caro en términos relativos, el mercado le exige un rendimiento mínimo pese al riesgo de duration acotado, dejando poco recorrido adicional en precio.

BYCHO — VENTA

BYCHO – Banco de Galicia y Buenos Aires S.A.

ON en USD Ley NY, emitida en oct-24 por USD 325M, con vencimiento en oct-28. Tasa fija 7,8% (cupón vigente 7,3%), con pagos de renta semestrales y amortización bullet (100% al vencimiento, 10-oct-28); próximo cupón el 10-oct-26. Cotiza a una paridad de 102,6% sobre un VT de 103,4.

Recomendación: Vender

Con una duration modificada de 1,8 años, BYCHO rinde una TIR de 6,44%, por debajo del nivel que marca la curva corporativa Ley NY para ese tramo de duration. Esa diferencia negativa (el bono queda por debajo de la línea de tendencia) indica que está caro en términos relativos frente a emisores comparables de duration similar, ofreciendo menos compensación por el riesgo asumido.

S30O6 — VENTA

S30O6 – Letra del Tesoro Nacional (LECAP capitalizable, tasa fija)

Emitida el 31-oct-25, vencimiento 30-oct-26. Letra capitalizable a tasa fija, con TEM de 1,81% (TNA 21,76% / TEA 24,06%), sobre una duration modificada de ~35 días.

Recomendación: Vender

Exactamente la misma lógica que con las ONs, aplicada acá al tramo corto de pesos: para una duration de ~35 días, S30O6 rinde una TEM de 1,81%, por debajo de lo que marca la curva ajustada LECAP/BONCAP en ese punto (que ronda ~1,9%). Al quedar por debajo de la línea de tendencia, el instrumento está caro en términos relativos frente al resto de las Letras/Bonos de duration comparable, ofreciendo menor tasa efectiva por el mismo riesgo de plazo. Sugerimos rotar hacia instrumentos de duration similar (S16O6, S13N6) que ofrecen mayor tasa para un perfil de riesgo equivalente.

JPM — COMPRAR

JPMorgan Chase & Co. opera como banco y sociedad financiera de cartera en los Estados Unidos, el resto de Norteamérica, Europa, Oriente Medio, África, etc. Con la reciente suba de tasasa de interés por parte de la FED los ingresos financieros de los bancos estadounidenses deberían aumentar sumado a que las tasas de las letras y bonos están bajando por lo que el precio de la tenencia de sus bonos debería también aumentar por lo que vemos buenas perspectivas en el sector financiero de EEUU.

. No constituye asesoramiento de inversión personalizado.