Informe de Sector Externo

flag Resumen ejecutivo

• El comercio de bienes cerró junio con un superávit de USD 2.194 millones, el 31° mes consecutivo en terreno positivo. En el semestre el saldo acumulado ya suma USD 13.923 millones, casi 5 veces más que en igual período de 2025.
• Las exportaciones crecen fuerte (+24,5% interanual en junio) de la mano de mejores precios y, en menor medida, de más volumen. Las importaciones suben menos (+7,3%) y solo por precio: la cantidad física importada en realidad cayó.
• El campo sigue siendo el principal proveedor de dólares del país: el complejo agroexportador vendió USD 2.915 millones netos en el mercado de cambios en junio, más que cualquier otro sector — aunque liquidó 18% menos que en junio de 2025.
• Pese al superávit comercial, las reservas del BCRA cayeron USD 3.323 millones en junio y cerraron en USD 44.870 millones. La cuenta financiera fue deficitaria en USD 3.191 millones: hubo más demanda de dólares (ahorro, deuda) que dólares genuinos entrando por comercio.
• Idea central: superávit comercial no es sinónimo de acumulación de reservas. Para entender hacia dónde va el tipo de cambio hay que mirar también la cuenta financiera, no solo la balanza comercial.

trending_up 1. Comercio exterior: más exportaciones, superávit en alza

En junio de 2026, Argentina exportó USD 9.055 millones e importó USD 6.861 millones, dejando un saldo comercial positivo de USD 2.194 millones. Es un resultado sólido, aunque menor al de mayo (USD 3.450 millones), en parte por la estacionalidad propia de la liquidación de la cosecha gruesa.

Frente a junio de 2025, las exportaciones subieron 24,5% (+USD 1.780 millones): 16,5 puntos se explican por mejores precios internacionales y 6,8 puntos por mayor volumen vendido. Las importaciones, en cambio, crecieron solo 7,3% interanual, y ese aumento se explica enteramente por precios (+11,6%), ya que la cantidad física importada cayó 3,8%. En otras palabras: el país compró menos bienes al exterior, pero pagó más caro por ellos.

En el acumulado del primer semestre, el superávit llegó a USD 13.923 millones, contra apenas USD 2.762 millones en igual período de 2025. Las exportaciones acumulan un alza de 24,4% y las importaciones una baja de 3,9% en valor (con una caída de volumen más marcada, del 9,4%, concentrada en bienes de capital y piezas y accesorios, mientras que las importaciones de vehículos crecieron con fuerza tanto en valor como en cantidad).

agriculture 2. ¿Quién genera los dólares? Radiografía de las exportaciones

Las manufacturas de origen agropecuario (MOA — harinas, aceites, carnes) son el principal rubro exportador: USD 3.344 millones en junio (37% del total), con un salto interanual de 31,6%. Le siguen las manufacturas de origen industrial (MOI, 27%, +31,4%, impulsadas por químicos y metales), los productos primarios (21%, +3,6%) y combustibles y energía (16%, +31,1%) — este último el rubro más dinámico del semestre (+42,5% acumulado), reflejo del creciente peso de la energía en la canasta exportadora.

Sumando MOA y productos primarios, cerca del 58% de lo exportado en junio tiene origen agropecuario. El campo no solo lidera la generación de divisas: junto con minería y energía, es uno de los pocos motores que hoy traccionan la actividad económica del país, según el último dato de actividad del INDEC (EMAE de mayo, +0,2% interanual).

El balance cambiario del BCRA lo confirma con otra fuente: en junio, el complejo oleaginoso-cerealero vendió USD 2.915 millones netos en el mercado de cambios, muy por encima de cualquier otro sector. Energía (+USD 707 M), minería (+USD 496 M) y alimentos, bebidas y tabaco (+USD 793 M) también fueron oferentes netos de dólares, mientras que la industria automotriz (–USD 768 M) y la química (–USD 450 M) fueron los sectores más demandantes.

Una salvedad importante: según CIARA-CEC, la liquidación del agro de junio (USD 3.007 millones) fue 18% menor a la de junio de 2025, y el acumulado del semestre (USD 13.378 millones) cae 13% interanual. El campo sigue siendo, lejos, el mayor oferente de divisas — pero liquidando menos que el año pasado, algo que vale la pena monitorear en los próximos meses.

account_balance 3. Del superávit comercial a las reservas: por qué no es lo mismo

Esta es la pregunta que más le importa al inversor: ¿ese superávit comercial se convierte en más reservas para el Banco Central? Con los datos de junio, la respuesta es que no necesariamente — y entender el mecanismo es clave.

El balance cambiario del BCRA mide los dólares que efectivamente entran y salen del sistema financiero (a diferencia del INDEC, que registra lo declarado en aduana). En junio mostró un superávit de cuenta corriente cambiaria de solo USD 857 millones, menos de la mitad del saldo comercial de aduana. La cuenta "Bienes" del balance cambiario, en rigor, fue incluso mejor (+USD 3.018 millones, con cobros de exportaciones en un máximo histórico de USD 9.438 millones), pero ese resultado se diluye por dos salidas estructurales: pagos de servicios al exterior (–USD 627 M, turismo y fletes) y, sobre todo, el pago de utilidades, dividendos e intereses de deuda al resto del mundo (–USD 1.567 M).

El golpe más fuerte viene de la cuenta financiera, deficitaria en USD 3.191 millones. Los bancos aumentaron sus tenencias de dólares (–USD 2.455 M), las personas compraron dólar ahorro y billetes por USD 2.821 millones netos, y el Gobierno pagó capital de BOPREAL y deuda con organismos internacionales (–USD 1.006 M en conjunto). Esa demanda de dólares pesa más que el ingreso genuino por comercio.

El resultado neto: las reservas cayeron USD 3.323 millones en junio y cerraron en USD 44.870 millones, pese a que el BCRA compró USD 1.418 millones en el mercado. Mensaje para el inversor: superávit comercial y acumulación de reservas no son lo mismo. Cuánto ahorro se dolariza y cuánta deuda hay que pagar terminan siendo, mes a mes, tan determinantes como el resultado del comercio exterior.

insights 4. El contexto: inflación, dólar y actividad

La mejora del sector externo convive con una inflación que sigue bajando (1,9% en junio, el registro mensual más bajo en 11 meses, y 16,9% acumulado en el semestre) y con un tipo de cambio oficial que cotiza en torno a $1.500, todavía cerca de 23% por debajo del techo de la banda cambiaria (~$1.840), lo que le deja margen de maniobra al BCRA. La actividad económica, mientras tanto, se recupera apenas 0,2% interanual en mayo (EMAE) de la mano, otra vez, del agro, la minería y la energía — los mismos sectores que hoy sostienen el ingreso de divisas —, mientras la industria y el consumo interno todavía no logran despegar.

lightbulb Conclusión

El sector externo argentino cierra el primer semestre de 2026 con más superávit comercial que en años recientes, apoyado en exportaciones más dinámicas y en un puñado de sectores (agro, energía, minería) que concentran la generación de divisas. Pero la caída de reservas de junio es un recordatorio de que ese superávit, por sí solo, no alcanza: mientras la demanda de dólares del sector privado y los compromisos de deuda sigan siendo altos, la acumulación de reservas va a depender de que el superávit comercial crezca más rápido que esa demanda.