DerivadosOpex Diciembre12 nov 2026
Análisis Cuantitativo y Estratégico de Derivados Financieros – (GGAL)
Activo Subyacente: Grupo Financiero Galicia (GGAL). Vencimiento de Referencia: 18 de diciembre del 2026 (Opex Diciembre).
SECCIÓN PRE: NOTICIAS DEL DÍA
Inflación por encima de lo esperado: A las 16:00 hs, el INDEC informó que el IPC de octubre fue del 2,2% (33,1% interanual y 26,3% acumulado en el año), superando el 1,8% que esperaba el mercado y el 1,9% de septiembre. El empuje vino por tarifas de gas y alimentos estacionales, aunque la inflación núcleo bajó a 1,5%. El dato enfrió el ánimo de la tarde porque posterga bajas de tasas y acelera el ritmo de ajuste de las bandas cambiarias.
Merval y Riesgo País: El S&P Merval bajó 0,8% (83.440 puntos) y los bonos en dólares cortaron tres días seguidos de subas, aunque el Riesgo País terminó bajando 1,3% hasta los 841 puntos después de haber tocado los 867 durante la rueda.
Dólar y contexto externo: El dólar oficial cerró sin cambios en $1.570, el MEP operó entre $1.574 y $1.582, y el CCL cerró en la zona de 1. 668–1.679 (con un CCL implícito en GGAL de $1.670,40), por lo que la baja local copió casi de forma directa al ADR. Desde Wall Street también pesó la incertidumbre en el sector tecnológico por la caída pre-market de Nvidia (-7,5%) ante versiones de salida de su CEO y tasas de EE.UU. a 10 años en el 5,00%.
SECCIÓN A: INSIGHTS DE FLUJO Y ACTIVIDAD
La foto de la rueda muestra un cambio claro de humor: el mercado pasó de buscar apuestas alcistas rápidas por la mañana a proteger carteras y lanzar Calls por la tarde. Aunque en cantidad de lotes los Calls siguen siendo mayoría, el dinero fuerte se repartió de forma mucho más pareja por la corrida defensiva en Puts.
1. Mapa de Calor (Volumen y Presión Direccional)
Ratio de Flujo: La actividad en Calls sumó $3.100,9 M (403.722 contratos) frente a $2.168,7 M en Puts (188.403 contratos). Esto arroja un Ratio Call/Put de 1,43 en dinero (y de 2,14 en cantidad de lotes). Aunque el número sigue por encima de 1, los Puts se llevaron más del 41% de todo el monto operado, un nivel muy alto que muestra apetito real por cobertura.
Análisis del Flujo en CALLS:
El 64% del dinero operado en Calls se concentró entre las bases 5200 y 6000. Todas las bases importantes cerraron muy por debajo de su precio promedio del día, reflejando toma de pérdidas de quienes compraron en la suba matinal y lanzamiento de posiciones encima de $5.000.
| Strike (Base) | Precio Cierre | Var. % | Volumen | Interpretación del Flujo |
|---|---|---|---|---|
| GFGC5400DI | $146,00 | -27,13% | $562,0 M | El Eje de Venta. Base con más dinero operado del día (29.637 lotes). Llegó a valer $252,60 y se desplomó por desarme y lanzamientos. |
| GFGC5200DI | $203,00 | -25,64% | $416,4 M | Salida de Corto Plazo. Segunda base en monto (17.065 lotes). El cierre cerca del mínimo muestra capitulación de apuestas intradiarias. |
| GFGC5000DI | $291,00 | -20,37% | $363,9 M | La Barrera Psicológica. Base clave apenas arriba del precio actual (10.811 lotes). Mantuvo la volatilidad más firme del tramo medio al perderse los $5.000. |
| GFGC5600DI | $101,00 | -30,71% | $350,0 M | Apuesta Castigada. Muy operada en la suba inicial (26.530 lotes), terminó recortando más de 30% cuando el ADR se dio vuelta. |
| GFGC5800DI | $73,00 | -29,40% | $349,5 M | Rotación Especulativa. Alto movimiento de lotes (36.593 contratos) con vendedores aprovechando las primas altas para lanzar. |
| GFGC6000DI | $48,00 | -33,60% | $307,2 M | Récord de Lotes en Calls. Fue la base Call con más contratos (46.758 lotes), epicentro de apuestas baratas y armado de estrategias bajo $50. |
Análisis del Flujo en PUTS:
A contramano de los Calls, el 75% de los pesos en Puts se concentró entre las bases 4200 y 5000. Todas cerraron con subas fuertes y muy por encima de su promedio del día, confirmando compras directas de protección durante la tarde.
| Strike (Base) | Precio Cierre | Var. % | Volumen | Interpretación del Flujo |
|---|---|---|---|---|
| GFGV4800DI | $229,00 | +24,21% | $457,2 M | El Imán de Cobertura (ATM). La base Put con más dinero operado (23.749 lotes). Fue el refugio inmediato cuando el papel perdió los $4.850. |
| GFGV4400DI | $88,00 | +33,50% | $380,6 M | Récord Total de Lotes. Con 51.947 contratos superó incluso al Call más operado. Marca el principal punto de cobertura o piso buscado a la baja. |
| GFGV4600DI | $148,00 | +30,52% | $336,5 M | Segundo Escudo Defensivo. Fuerte entrada compradora (28.927 lotes) mientras GGAL testeaba el mínimo del día de $4.770. |
| GFGV5000DI | $325,00 | +19,25% | $327,4 M | Apuesta Direccional ITM. Base ya dentro del dinero (11.754 lotes) que copió casi peso por peso la caída de la acción por la tarde. |
| GFGV4200DI | $47,00 | +31,82% | $115,0 M | Seguro Económico. Segundo Put con más lotes (29.672 contratos), elegido para cubrir caídas más fuertes con poca plata o armar spreads bajistas. |
Interpretación Direccional: Cobertura activa y especulación bajista (con desarme de Calls). El mercado no convalidó una apuesta alcista: el dinero grande pagó seguros contra nuevas caídas en los Puts de $4.400 a $4.800 y vendió o desarmó Calls entre $5.200 y $6.000.
2. Imanes de Precio (Open Interest)
Tomando únicamente las zonas donde hoy se concentró el mayor volumen alrededor del cierre ($4.847,50), aparecen tres puntos clave:
El Eje de Definición ($4.800 - $5.000): GFGV4800DI lideró el volumen en Puts ($457,2 M) y entre 4800C y 5000C sumaron $608,0 M.
Mecanismo: Es el punto de quiebre para la próxima rueda. Si GGAL pierde los 4800y el minimo de hoy 4770, los vendedores de Puts podrían verse obligados a cubrirse vendiendo acciones, empujando el precio hacia abajo.
El Escudo Defensivo ($4.400 - $4.600): Los strikes 4200P, 4400P y 4600P juntaron más de 110.500 contratos ($832,1 M).
Interpretación: Si continúa la baja, esta es la primera gran zona de congestión donde muchos compradores de cobertura podrían empezar a cerrar ganancias y frenar el golpe.
La Muralla de Corto Plazo ($5.200 - $5.600): Entre 5200C, 5400C y 5600C se operaron $1.328,5 M, justo arriba del máximo del día ($5.135).
Riesgo/Oportunidad: Si el papel intenta rebotar, en esta franja hay mucha oferta potencial de quienes quedaron comprados arriba o lanzados durante la rueda.
3. Diagnóstico de Volatilidad (IV vs HV)
IV ATM (promedio): 49,96% vs HV20: 44,43% (en los strikes centrales 4800 y 5000, los Calls promedian 53,40% y los Puts 46,52%; el resumen general de la planilla marca 53% en Calls y 46% en Puts).
Opciones algo caras frente al último mes: La volatilidad implícita actual (~50%) cotiza 5,5 puntos por encima de lo que se movió GGAL en los últimos 20 días (HV20 de 44,43%), y muy por encima de la tranquilidad de las últimas dos semanas (HV5d de 31,20% y HV10d de 29,63%, en una semana corta por los feriados; HV3d ya rebotó a 38,73%). También supera a los promedios más largos (HV40d 38,27%, HV60d 36,34% y HV90d 38,35%).
Brecha entre Calls y Puts: Los Calls promedian 7 puntos más de volatilidad que los Puts (53% vs. 46%), algo habitual en pesos porque las tasas de interés altas se trasladan al precio de los Calls.
4. Concepto del Día: "Lotería OTM" y Desgaste por Tiempo
La jornada dejó un ejemplo muy claro de cómo se mueve el volumen en bases casi imposibles frente al miedo de corto plazo:
El Fenómeno: Más de un tercio de todos los contratos negociados en Calls (el 36,7%, o 148.207 lotes) se operó desde la base $7.000 hacia arriba —que requiere una suba mayor al 44% en poco más de un mes—, pero representó menos del 2% del dinero total ($61,6 M).
Los Tickets de Lotería: Sobresalieron GFGC10300D (22.864 lotes a $1,04) y GFGC11100D (15.636 lotes a $0,82): bases que exigen que la acción más que duplique su precio antes del 18/12 y que movieron casi 64.000 contratos (desde $9.500 para arriba) con apenas $5,6 millones.
La Causa (Theta vs. Miedo): Son fichas de "lotería": apuestas mínimas buscando un salto explosivo, o lanzadores que operan precios de $1 para cerrar cupos y liberar garantías. Al faltar solo 36 días y cotizar con volatilidades del 57% al 87%, el paso del tiempo (Theta) juega muy en contra y derrite rápido esas primas si el papel no vuela. Del lado opuesto, el susto de la tarde activó la base Put más baja, GFGV3800DI, que duplicó su precio (+100,03% hasta $16,00 con 18.433 lotes).
CONCLUSIÓN
El mercado local no logró sostener el impulso por encima de los $5.000. Tras el dato de inflación de octubre (2,2%) y la debilidad de Wall Street, los operadores usaron el rebote matinal para desarmar Calls y priorizaron pagar seguros en Puts entre $4.400 y $4.800. Con la volatilidad implícita arriba de la histórica, el tono de cierre queda claramente defensivo.
Escenarios para la Apertura (Viernes 13/11):
1. Escenario Bajista (Continuidad): Si el ADR perfora los USD 29,00 y la plaza local rompe la zona de $4.800 / $4.770, las coberturas sobre GFGV4800DI pueden acelerar el retroceso hacia la franja de mayor volumen defensivo en $4.600 - $4.400.
2. Escenario de Rebote (Estabilización): Si los $1,73 billones que quedan libres tras la licitación del Tesoro y el menor Riesgo País (841 pb) ayudan a defender los $4.800, un rebote hacia los $5.000 enfrentará una primera barrera pesada en $5.200 - $5.400, donde hoy quedó atrapado el grueso del volumen en Calls.
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