Análisis Cuantitativo y Estratégico de Derivados Financieros – (GGAL)

Sección Pre: noticias del día e impacto en el subyacente y opciones

La operatoria de la jornada del 29 de octubre de 2026 exhibió un respiro en la renta fija soberana frente a una sostenida cautela en el sector financiero y la renta variable. En el frente de deuda soberana, el riesgo país elaborado por JP Morgan extendió su corrección a la baja al ceder 22 unidades (−2,9% diario) para ubicarse en 741 puntos básicos, tras haber testeado un techo intradiario de 763 puntos y alejándose del pico anual de 765 puntos registrado a comienzos de semana. La mejora relativa de los bonos soberanos en dólares coincidió con la publicación del Informe de Política Monetaria del Banco Central de la República Argentina (BCRA), en el cual la autoridad monetaria proyectó una recuperación significativa del Producto Bruto Interno (PBI) para el cuarto trimestre de 2026, atribuyendo la contracción del tercer trimestre a factores de naturaleza transitoria.

Las reservas internacionales brutas del BCRA avanzaron hasta alcanzar los USD 50.579 millones, aunque los operadores mantuvieron el foco en la desaceleración del ritmo de acumulación neta de divisas y en la absorción de los 10,8 billones de pesos correspondientes a la licitación de deuda del Tesoro. En la plaza accionaria, el índice MSCI Merval retrocedió 1,0% en pesos hasta los 94.530 puntos y finalizó prácticamente neutro medido en moneda extranjera en 57,50 USD (−0,1%).

Sección A: mapa de calor y actividad por strikes

Con 50 días calendario restantes para el ejercicio de diciembre de 2026, la actividad en el panel de derivados continuó reflejando un incremento progresivo en la asignación hacia contratos de cobertura. El ratio Put/Call de volumen diario se situó en 0,44 (con un 69,4% de los contratos concertados en opciones Call y un 30,6% en Puts), mientras que el ratio Put/Call sobre el interés abierto acumulado avanzó a 0,43. La pérdida del soporte de los 5.800 ARS en el spot durante las ruedas previas forzó una migración de liquidez hacia bases intermedias, desinflando las primas de los calls fuera del dinero y consolidando compras en puts ATM.

El flujo transaccional ratifica la consolidación de un nuevo corredor de precios: la mayor concentración de volumen en opciones de compra se concentró en la base GFGC5600.DI (19.500 contratos), actuando como el strike pivote de la rueda ante el deslizamiento del papel hacia los 5.565 ARS. En las bases lejanas, el contrato GFGC8000.DI acusó una pérdida de prima del 37,9%, negociando a 36,00 ARS; si bien continúa registrando un volumen representativo (15.400 lotes), la demanda especulativa minorista comenzó a desacelerar frente al avance del calendario. En el panel de opciones de venta, la rotación en GFGV5400.DI y GFGV5600.DI refleja colocaciones institucionales destinadas a capturar el sobreprecio implícito en puts defensivos mediante estrategias de crédito alcistas.

Imanes de precio (open interest)

A 50 días de la expiración del ciclo de diciembre, la configuración de contratos acumulados traza las zonas gravitacionales y murallas de contención de mediano plazo:

El punto de máximo dolor (Max Pain) del vencimiento de diciembre se reajustó hacia los 5.600 ARS, ubicándose a escasos 35 ARS del valor spot de cierre (5.565,00 ARS). Dicha base agrupa más de 33.000 contratos combinados, constituyéndose en el imán gravitacional central hacia el cual convergen los incentivos de extinción de primas de las mesas formadoras de mercado. En la banda inferior, el bloque de 22.400 contratos de Puts en la base 5.200 delimita el soporte operativo primario del ciclo. Hacia arriba, la muralla en la base GFGC8000.DI suma más de 36.000 contratos abiertos, consolidando una barrera estática de oferta frente a su reducido valor delta residual.

Diagnóstico de volatilidad (IV vs. HV)

La serie de dispersión histórica refleja una fuerte divergencia temporal: la volatilidad de ultracorto plazo se descomprimió con rapidez tras el pico inicial del shock regional, mientras que las métricas semanales y mensuales conservan registros elevados.

El rasgo analítico dominante reside en la normalización de la volatilidad histórica de 3 ruedas contrastada con la persistencia de la métrica semanal y la de 20 ruedas. La volatilidad implícita en el dinero (IV ATM para el strike 5.600 a 50 días del vencimiento) se situó en 43,50%, operando con un descuento de −2,71 puntos porcentuales respecto a HV 20D, y a más de 21 puntos porcentuales de descuento respecto a HV 5D.

Esta relación ratifica que los creadores de mercado continúan descontando una compresión de la volatilidad hacia los parámetros estructurales del bimestre. El sesgo de volatilidad (volatility skew) mantiene una prima sobre los puts defensivos fuera del dinero (la IV de GFGV5200.DI cerró en 45,8% frente al 41,2% en GFGC6400.DI), incentivando la estructuración de diferenciales de crédito con opciones de venta (bull put spreads 5400/5000) para monetizar el sobreprecio relativo en las coberturas.